Utilizamos os resultados do primeiro trimestre de 2025 para revisar as premissas da Alpargatas em nosso modelo. Desde a recomendação das ações, adotamos uma abordagem conservadora, especialmente em relação a volumes e margens, aguardando sinais de recuperação significativa, que finalmente se concretizaram.
Por exemplo, havíamos estimado margens brutas de 47,5% e 49% para 2025 e 2026, respectivamente, e no primeiro trimestre de 2025, a margem já alcançou 51%. Além disso, observamos melhorias em volumes, preços e ajustes no capital de giro.
Com o processo de recuperação da Havaianas Brasil se aproximando do final, revisamos algumas premissas para refletir um crescimento mais alinhado com o potencial de uma empresa ajustada e com uma marca robusta. Dessa forma, o preço-alvo da Alpargatas, sem considerar a Rothy’s, foi elevado para R$ 10,28.
Também revisamos o valor justo da Rothy’s, cuja receita nos últimos 12 meses aumentou de US$ 188 milhões para US$ 220 milhões, resultando em um múltiplo EV/Receita que subiu de 1,28x para 1,46x, alinhando-se ao da Alpargatas. Com essas novas estimativas, a Rothy’s agora contribui com R$ 1,29 por ação.
Assim, o preço-alvo da ALPA4 foi ajustado para R$ 11,57, embora exista potencial para que esse número seja superado, principalmente devido à contínua melhora esperada nos resultados da Havaianas Brasil, sem contar que mantivemos as premissas da Havaianas Internacional, que ainda está em fase inicial de recuperação, além de considerar a possibilidade de queda no custo de capital entre o final de 2025 e o início de 2026.